2020年初爆發的新型冠狀病毒肺炎疫情是個對經濟運行影響巨大的事件。目前，疫情仍在發展階段，尚難以對疫情最終的走向做出精確判斷。相應地，此時對疫情經濟影響的分析一定是初步而粗糙的。不過，在不確定的環境中做出預判，正是研究的價值所在，也是應對疫情所需要的。

　　筆者相信，在目前強有力防疫措施的作用下，疫情在全國范圍內的發展能夠在今年2月得到有效控制。湖北省疫情發展的時間可能會更長一些，但也只會帶來區域性的影響。基于這樣的假設，目前初步估計今年1季度GDP增速有可能因為疫情的爆發而降低約1個百分點，但全年GDP增速受影響的幅度則相對有限，大概在0.2個百分點。

　　一、分析疫情影響的兩個原則

　　對于疫情影響的分析，不同的人可能會得出不同的數量結果。但在分析的過程中，有兩個原則應該是大家都能同意的。

　　原則之一，分析時要把政策對疫情的應對納入考慮。面對疫情的爆發，人類并非束手無策，而會采取有針對性的措施加以應對。春節期間全國范圍內的防疫措施、春節假期的延長，都是面對疫情的針對性舉措。對疫情走勢的估計自然需要把這些應對措施納入考慮。類似地，面對疫情給經濟帶來的沖擊，宏觀政策也會做針對性反應。所以，在分析疫情的經濟影響時，諸如宏觀政策應該怎么做、會怎么做、會有什么樣的效果這樣的問題，是必須要想到的。脫開對政策應對的考慮，只是機械地估計哪些經濟活動受到了疫情多大程度影響，難免得到刻舟求劍的結果。

　　原則之二，分析時要區分疫情的短期影響和長期影響。疫情在短期內已經給我國經濟帶來了明顯不利沖擊。旅游、餐飲、娛樂等行業在春節期間的蕭條大家都看在眼里。相應地，今年1季度GDP增速的大幅下挫是難以避免的。但短期沖擊并不等于長期影響。不應將短期影響簡單外推到長期。

　　基于兩個很容易想到的原因，疫情的長期影響一定會顯著小于短期沖擊。其一、疫情的爆發終究只是一個短期現象。疫情就算在2月份還沒能得到控制，按照2003年SARS的經驗，在入夏之后也會明顯減弱。因此，放在一年的維度里來看，疫情期所占的時間比例不會太長。這意味著盡管疫情的短期沖擊可能比較猛烈，它對整年經濟運行的影響還是有限的。

　　其二、疫情并不是完全消滅了經濟活動，而很大程度上帶來經濟活動的形式轉換和時間轉移。在外面的館子里吃得少，不代表大家就不吃飯了，而是會更多在家里吃。春節期間沒出去旅游，不代表就不旅游了，而更可能會改期到以后再去。在疫情過去之后，被抑制的經濟活動會煥發出來，形成恢復性的反彈。也就是說，在疫情爆發的1季度，經濟活動應該會明顯弱于正常，但疫情緩和之后其他季度的經濟活動可能反而會強于常態，一定程度上彌補1季度經濟留下的缺口。

　　二、疫情短期和長期影響的區分

　　但疫情帶來的影響未必一定只停留在短期。對長期和短期的判斷，一方面取決于對經濟狀態的研判，一方面取決于政策的應對。

　　2020年是閏年，總共只有366天，天數不會因為疫情的爆發而變化。目前，全國已經將春節假期延長到了2月2日，還有部分地區將節后復工日期推遲到了2月10日。這些因為疫情而放掉的假是很難在未來補回來的。不過好在當前中國經濟面臨的是需求不足的約束，而并非供給瓶頸。事實上，從前期偏低的產能利用率數據，以及偏弱的就業市場數據可以看出，我國的產能和勞動力并未處在充分利用狀態。更通俗地說，在需求不足的約束之下，我國并不是一年從頭到尾都在滿負荷地生產，生產計劃其實并不飽滿。因此，盡管今年因為疫情的爆發而損失了一些工作日，但這些工作日的產出可以在未來的工作日中通過產能利用率的提升來彌補。這是疫情對長期經濟的負面影響有限的重要原因。

　　我國擁有的富余產能為將疫情影響局限在短期提供了一個有利條件。但這個條件能否發揮作用，還取決于宏觀政策能否妥當應對沖疫情的負面影響。如果應對不當，疫情的影響可能會長期化，甚至成為經濟狀況進一步惡化的觸發因素。

　　三、疫情需要用恰當宏觀政策來應對

　　疫情雖然終歸會過去，但如果活不到疫情結束，則一切休提。這個道理對人成立，對企業也成立。疫情帶來的短期沖擊是不可低估的。小微企業因為規模小，抗風險能力弱，在這種沖擊中可能會面臨不小困難。其中，資金鏈的接續性是最大風險所在。因此，在實體經濟中營造寬松的融資環境，尤其保證小微企業的融資可獲得性，是面對疫情當有的宏觀政策應對。在企業面臨流動性危機時，融資的數量比融資的價格更為重要。因此，貨幣政策有必要通過降準等手段投放充裕的基礎貨幣，并鼓勵金融機構通過各種手段向實體經濟投放融資。這樣做的核心目標是增加實體經濟中的流動性數量，保證企業資金鏈的接續。在應對危機的時候，寬松不足的危害大過寬松過度。寬松過度，無非是短期內流動性泛濫，接下來流動性投放少一點就好了。但如果寬松度不足，則可能導致企業資金鏈接續出問題，危及企業的生存。至于降息這種價格型的工具，其緊迫性則不如數量型寬松工具那么強。

　　除了威脅企業生存這一條渠道外，疫情短期沖擊長期化的另一條渠道是預期。經濟活動很大程度上決定于對未來的預期。如果大家對經濟前景抱有悲觀預期，那么消費意愿和投資意愿都會萎靡，從而令當前的經濟活動就走弱；而經濟活動的走弱反過來又會助長悲觀預期。為了防止這種悲觀預期的自我實現，疫情過后，“穩預期”應該居于宏觀政策的核心地位。今年是全面建成小康社會的決勝之年，小康社會目標是穩定預期的重要“定心丸”。只要大家相信政府仍會力保小康社會目標的實現，對經濟前景的預期就不會差到哪里去。

　　此時，尤其要避免用疫情爆發為借口來為經濟增長下滑做辯護。疫情當然會帶來短期經濟增長的下滑。但正如前面所分析的，決策者完全有能力在一年的時間維度上，將疫情負面影響大部分對沖掉。此時利用疫情來鼓吹經濟降速，無異于拿災害來當無所作為的借口，既不利于維護政策的聲譽，更不利于穩定預期。

　　穩預期除了要釋放政策信號之外，更重要的是要有實在舉措。去年年末的經濟工作會議上強調了，今年的宏觀政策要“穩字當頭”、“動態調整”。在疫情的沖擊之下，穩增長的政策力度需要動態加大。一方面，貨幣政策要更為寬松，尤其保證社會融資的合理增長。更多的融資投放既可以保證企業資金鏈的短期接續，也可以給經濟增長提供支持。

　　在貨幣政策保持寬松的同時，財政政策也要積極發力。在疫情爆發的短期，財政有必要針對性地增加開支，為抗疫措施提供財力支持。此外，還可以對那些受到疫情明顯負面影響的行業和地區減免稅收，幫助相關企業渡過難關。而在財政增支和減收壓力都加大的時候，財政赤字必然需要擴張。此時沒有必要拘泥于3%的赤字率，可以讓財政赤字占GDP的比重超過3%。畢竟，3%的赤字率并非財政可持續性的必要條件。對于我國這么一個增速較高的國家來說，尤其如此。

　　四、接下來的關鍵觀察點

　　當前仍處在疫情的發展期，對疫情經濟影響的分析需要根據形勢的發展隨時更新。對于預判來說，需要高度關注以下一些觀察點：

　　第一，疫情本身的發展情況。如果全國范圍內的疫情在2月份仍然不能受到控制，那疫情對經濟的負面沖擊就會更大，持續時間會更長。

　　第二，在疫情的沖擊下，中小企業是否會大面積地出現生存危機。如果宏觀政策不能妥善對沖疫情帶來的短期沖擊，讓這樣的情況發生，疫情帶來的外生不利沖擊就會在經濟內部擴散放大，讓疫情的影響長期化。

　　第三，疫情受控之后的經濟政策導向。如果政策能夠給市場定心丸，那么疫情之后的經濟反彈是可以預期的。反過來，如果以疫情的發生作為經濟減速的借口，那經濟增速也會就此下一個大臺階。

　　第四，疫情過后，宏觀政策能否更積極地轉向穩增長，彌補疫情期經濟留下的缺口。如果相應的政策能夠落地，那么市場對經濟觸底回升將會有很強的預期。這樣的預期，再加上疫情爆發前我國經濟向好的趨勢，將會讓疫情在經濟數據上砸出的坑變成經濟向好趨勢的前奏。

作者：徐高，中國首席經濟學家論壇理事，中銀國際證券總助、首席經濟學家

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